黃凌：國內資本市場風起云涌，股權市場發展快速

6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯合主辦的“創新與資本高峰論壇暨2015成都經濟證券化提升行動計劃啟動儀式”在成都舉行。PPP模式一直引得大家廣泛關注，PPP模式具有什么樣的優勢，國資證券化又將對市場產生怎樣的推動力?在“超級對話：國資證券化及PPP改革，撬動投資新藍海”環節，中新建投證券董事總經理黃凌發表了個人意見。

我想講一點干的，提一點觀點性的想法，希望圍繞國資證券化和PPP跟在座的包括政府部門，包括成都的大型的企業和中小微企業分享。圍繞國資證券化和PPP，我先簡單跟大家分享一下今年以來我們整個資本市場的概況，另外我想簡單分享國資證券化，第三就是PPP。

今年以來我們知道國內資本市場風起云涌，一句話叫股債雙牛，股票市場的情況大家非常清楚，現在的市值已經接近60萬億，2000點的時候才20多萬億。另一個市局就是這個市場的交易量，第一場介紹新三板的交易量，用了一個數字是977億，977億人民幣，其實這個交易量已經是很大的。為什么這么講?香港的市場到最新的數據，大概日均交易量也就是1千多億港幣，我不太清楚新加坡日均交易量是什么水平，更小是吧。我跟大家講我們是什么情況呢?很清楚，我們最新的數據，兩個市場加起來現在每天都是2萬億人民幣，上交所一天交易量大概就是1.2萬億，這數據大家應該對于2007年10月6日6124點還記憶猶新，那一天上交所的交易量也不過才1350億。

這些簡單的數字我們就可以看出來，不光我們自己跟自己比，還是我們跟香港市場比，新加坡市場去比，其實境內的股權的市場應該來講出現了非常非常大的發展。從債券這個情況來看，因為我注意到，今天來參會的有很多市里大型的市屬企業，今天下午的專場大家如果還能參與的話，因為今天下午主要是上交所，其中有一個題目就是交易所的債券市場。我們現在整個債券市場大概規模在30萬億，每年發行量，今天劉總做專題發言的時候他說去年的債券發行規模是2.8萬億，我這邊的數據可能比他還要再大一些，因為我們知道，既有發改委系統的企業債，還有交易商的非債務融資工具，還有證監會系統交易所的公司債，如果把銀行貸款以外的都給它歸入這個范疇的話，還包括我身邊的黃總他們發行的信托，還包括券商的資產管理計劃，還包括基金的基金子公司的產品，如果這些都涵蓋在里面的話，那么目前單單債券脫媒的產品就接近8萬億。這雖然跟今天上午劉總講的這個間接融資9.8萬億，這個數字還有差距，但是實際上已經體現出了非常明顯的金融脫媒的特征。從利率來講，今天下午也會講到一些內容，我們現在銀行貸款的基準五年期是5.5%，我們現在交易商協會每周2A+指導價大數在5.1-5.2，現在這個市場的利率水平，從債券的這個角度來說它的利率也是非常低的。

跟大家分享了股權市場、債券市場，其實就要討論到這個主題，國資證券化和PPP，我們也正是在這么好的股權和債權的金融環境背景下提出來的。資本市場涵蓋的面是很廣的，不管你發哪個品種，我們右下方是權益，我們上市是進入到權益，我們其實可以發永續的固定收益類產品。這輪市場上漲大家看好很多認為做大國家的資產負債表是國家意志的體現，不管這句話有沒有政治上的依據，但是我想在這個理念之下應該來講我們在座的企業家，在座的政府機關，我想我們應該還是要有這樣的想法，我們應該在市場上融資。這么好的市場環境，如果不做股權融資，如果不做債權融資，如果不把金融杠桿做上去，如果不把債務結構進行調整，那我覺得是不合適的。

具體怎么做呢?非常簡單。對于國有企業來講，整體上市，主營業務上市，分業務上市，以及在這個市場上做并購重組，這都是非常好的方向。我只是提這些觀點性的想法跟大家分享，核心的一句話，在這個市場上不管做什么，我們要融資，要做直接融資，要實現金融透明。

第三個很大的詞就是PPP，從國有和民營這個層面來講，這個實際上是很多的，真真正正要解讀它的最難的就是建立合作的伙伴關系。實際上大家都知道，我們長期以來可能有BT，我們有BOT，2013年下半年財政部和發改委聯合出臺了操作指引和管理辦法之后，各部委出臺了相關的指引以后，得到了被社會廣泛的重視。

就PPP我提幾點想法，第一覺得建章立制非常重要，民營資本最大的擔心就是跟政府合作過程中被邊緣化了，沒有取得預想的PPP效益。所以我們需要進行立法，立法從責權利，從邊界、從特許經營權收入的合法性等方面對PPP模式應該進行規范。第二，政府的引領性非常強，政府如何發揮在PPP模式中的先鋒主導的作用，我想是這個模式能不能成功的關鍵。具體來講，第一，各級政府都要有明確的想法推這個模式，去年下半年以來幾乎所有的省份，到省里的各地市都有相應的PPP細則指引出臺，這是我們操作的指引，其次在這個模式過程中，政府應該給社會資本確立合理的啊盈利的邊界和范圍。為什么這么講呢?這個社會資本不是慈善家，它不是來做一些政府應該承擔的用沒有回報的純公益性的事業，不管我們現在提到的像環保、公共交通等領域，如果從政府角度來講，認定社會資本是解放軍，是慈善家，也許我們做PPP的模式初衷就錯了，這個過程中盈利主要來自于兩方面，一是使用者付費。其次是政府應該建立起政府購買服務的方式，能夠拿出來的項目，PPP引進社會資本的項目它其實很難達到社會資本回報的預期。第三，應該建立招投標機制，既然是面對社會資本就應該有科學評價體系。第四，需要建立公平公正公開的透明的社會監督機制，因為畢竟很多這樣的PPP的項目它是建立在社會公用產品的基礎上，公用產品是為社會大眾服務的，因此這個過程中需要有一個透明的公開的監督機制。最后從社會資本的角度來講，PPP模式當中，除了資本以外，很重要的還需要專業化的管理團隊和專業化運營能力。通俗講，不應當只是社會資本把錢帶進來，這個過程中政府部門應該尋求專業化的管理團隊跟資本的結合。